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Atlassian从“华尔街宠儿”沦为“受冷落股票”的转变过程相对短暂，究其原因，是投资者担忧随着人工智能接管更多工程与编码工作，公司增长可能出现疲软。但有外国分析师认为，我们必须思考一个问题：Atlassian今年以来股价已下跌约40%，这样的跌幅中有多少是市场过度反应所致？ 作者：Gary Alexander AI收购案：为应对时代变革筑牢“防线” 要理解Atlassian股价为何下跌，就必须先了解“vibe coding”的兴起。多数投资者对这一概念并不陌生，因为它正是今年驱动股市的核心话题之一：如今，人们完全可以通过通用AI提示生成代码。这一能力打破了潜在应用程序与软件创作者的进入壁垒，且由于非技术背景创业者如今也能设计和开发工具，市场预计这将催生一波新技术浪潮。 市场普遍观点认为，这种AI能力最终将减少所需软件工程师的数量——而这将直接影响Atlassian这类“按席位收费”的软件公司，因为开发者和软件工程师在其用户基础中占比极高。但奇怪的是，“vibe coding将取代人类工作”的担忧并未均匀波及所有可能受影响的公司。例如，Atlassian与GitLab（一家整合开发者

从宠儿到弃子：Atlassian的至暗时刻，还是逆向布局的良机？

港股IPO观察 截止2025年的第41周，港交所2家上市，5家招股，2家聆讯，25家递表 当周上市（3家） $长风药业(02652)$ （首日+161.02%） $挚达科技(02650)$ （首日+192.14%） $金叶国际集团(08549)$ （首日+330%） 当周招股（2家） 小分子创新生物制药企业 $轩竹生物-B(02575)$ 18C机器人服务公司 $云迹(02670)$ 通过聆讯（1家） 领先的无线通信模块提供商 $广和通(300638)$ 递表公司（4家） 领先的清洁能源科技企业 $阳光电源(300274)$ （AH） 领先的专业户外服饰品牌 $坦博尔集团股份有限公司（临时代码）(91069)$ 临床阶段医药公司诚益生物-B 全球领先的功能饮料企业 $东鹏饮料(605499)$ (AH） 其他 香港最大持牌虚拟资产交易所 HashKey，传已秘密递表、申请香港上市 $中际旭创(300308)$ 传闻考虑赴香港IPO，冲刺A+H股上市 上周个股表现 上周，长风药业、挚达科技、金叶国际集团3 家企业登陆港股，上市后均展现出强劲走势。 长风药业上市首日高开高走，开盘后股价一度

【一周IPO观察】大跌下的港股新股热潮：长风、挚达、金叶纷纷大涨，云迹招股，广和通过讯，HashKey传已秘提

最喜欢干扰市场的总统特朗普又在这个周末开始行动了，正所谓一顿操作猛如虎，一看涨跌全看懂王。在推特大放厥词引发市场（尤其是币圈）大动荡后，他又给出“没事的”说法帮助反弹出现。在数次耍弄市场情绪之后，这次还能接着奏效么？ 我们此前一直强调两个可能影响市场的方面，一个是特朗普自身的身体状况以及所带来的美国内部变数，另一个就是中美关系的变化。当然中美关系这个导火索也是需要特朗普来启动的。所以上周末在看到可能会有新的关税战启动后，无论是股票市场还是币圈都遭遇到了地震。但是是否会真的带来持续性的下跌，甚至是趋势性的反转，我们还是要看最终的行动，毕竟打嘴炮这个事情上，懂王也是出名的很。 具体来说，可以从消息面和市场走势两个维度来判断。消息面上，重点自然是本月末下月初的APEC会议，两个大国领袖之间是否会有会面以及相关的消息进展，自然就能明了中美在年末甚至是来年的关系将会如何。如果互相不对付，那么就要做好苦日子的准备了。如果懂王又识趣的放软，那么继续接着奏乐接着舞。 市场走势上，几个参照物和角度骑士也没有变化。首先还是加密市场的情况：无论是BTC还是ETH上周都是比较弱势的周线收盘，如果本月也是类似的

“操盘手”特朗普再次行动 这次他会搞砸么？

涨跌纷纭——一周大科技表现 本周宏观主线： 美国政府停摆继续扩散影响。自10月1日陷入停摆状态，部分联邦机构停止正常运行，数据发布被延后，政府合同与项目支出被压缩。关键经济数据（比如 就业、制造业报告等）难以及时公布，市场判断的“可视性”下降，不过CPI数据在劳工部召回部分工作人员编制的情况下预定于10月24日发布（为了不对美联储造成影响）。同时，美国部分州经济已出现收缩迹象，其中加州、纽约作为规模超大的州接近拐点。 关税威胁重燃。川普在社交平台发文，针对中国限制稀土出口威胁若无解决将对中国商品加征100%关税，点燃市场对中美贸易战重启的担忧。市场可能进入 “Tariff Tumble” 阶段，即在政策突变面前容易被打断的上涨周期。在这一跌势中，科技/成长板块受冲击最大。 $纳斯达克(.IXIC)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ 目前市场上涨仍有“高质量”成分。当前上升主要由大市值、盈利能力较强、AI 驱动型公司支撑，并非全盘炒作。AMD、DELL宣布与OpenAI达成重大交易，市场对科技AI板块的偏好仍在。 大科技本周也表现出先扬后抑的趋势，NVDA在创下新高后也开始回调，至10

【一周科技动态】​​风浪越大，微软越稳？甲骨文大单抗跌静待下周指引？

随着人工智能算力竞赛不断升级，TeraWulf正凭借大规模扩张计划入局。在谷歌的大力支持下，该公司正从一家比特币矿企转型为数字基础设施提供商。尽管过去几个月该股已大幅上涨，但有外国分析师仍对其持看涨态度。 作者：Stone Fox Capital 数字基础设施转型之路 比特币矿企在转型为人工智能超大规模算力提供商方面具备天然优势，这得益于它们在高性能计算领域的运营经验，以及对数据中心电力资源的掌控能力。TeraWulf近期公布了第二季度业绩：该公司在马林纳湖矿场开采了485枚比特币（当时单枚比特币价值98,219美元），据此实现营收4760万美元。 目前，TeraWulf正全速推进数字基础设施建设，以满足高性能计算托管需求。该公司的战略已从“低调的比特币挖矿”转向“高性能计算平台”——此前与Fluidstack达成重大合作，为后者的人工智能推理与训练业务提供托管服务。 如今，TeraWulf与Fluidstack的合作进一步升级：双方约定为后者提供360兆瓦的关键IT负载（总装机容量为450兆瓦），合同价值67亿美元，未来潜在规模有望达到160亿美元。谷歌为这份合同提供了“背书”——谷

从挖矿到算力：TeraWulf的千亿蜕变，谷歌背书下的AI基建新贵

本周，港股连跌4个交易日，恒生指数周跌3.13%！ $恒生指数(HSI)$ 消息面上，美国政府关门危机延续，两党未能就财政预算案达成一致。受此影响，国际金价突破4000美元/盎司，创历史新高，带动有色金属板块大涨。 然而，此前高歌猛进的AI概念股熄火，阿里巴巴在连续大涨后出现剧烈回调，本周跌幅超10%，带动腾讯、快手等一众互联网公司下跌。 除此之外，半导体板块冲高回落，中芯国际、华虹半导体在高盛上调目标价的情况下，一度创下历史新高。然而，因中芯国际静态市盈率超过300倍，券商将中芯国际两融折算率由70%下调至0，引发投资者对半导体高估值的担忧，中芯国际高位跳水，本周跌超14%！ $中芯国际(00981)$ 受此影响，半导体板块重挫，市场做多情绪受到冲击。加上周四中国商务部和海关总署宣布将锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，此前暴涨的锂电池板块大跌。 创新药方面，美国参议院在周四晚间审议年度国防政策法案期间支持一项议案，即拟禁止某些中国生物科技公司获得联邦资金。受此影响，创新药板块大跌 热门板块大跌，引发A股剧烈回调，周五创业板指数跌超4.5%，恒生指数跌超1.7%。 板块来看

港股周报：突发利空，恒指4连跌！

$微软(MSFT)$ 虽然没在这波半导体FOMO中大涨，但它像极了那句老话——“不积跬步，无以至千里”。看了近期MS的调研，300位CIO的直击反馈让人眼前一亮。重点还是软件方面支出的亮眼数据，2025年IT预算稳在+3.6%，软件板块继续领风骚+3.8%；2026展望整体预算小提速到+3.8%，软件+3.9%。微软的稳扎稳打的“慢热型”增长，历史10年平均+4.1%，正好卡在甜点上。 对MSFT来说，最大的这块肥肉是GenAI。 AI/ML稳坐CIO优先榜首， hyperscalers（超级云厂商）成首选伙伴，微软独领风骚。调研显示，2025年33%的CIO押注微软拿下最大GenAI份额增量（ $亚马逊(AMZN)$ 次之14%， $谷歌(GOOG)$ 10%），三五年内更拉开到37%。为什么？ 简单说，微软的杀手锏有四：一是紧扣AI、安全、数字化转型这些CIO心头好；二是生态深度融合，Office到Azure无缝；三是产品线广，从Copilot到Dynamics 365，全链条变现；四是AI基建砸钱如流水，资源倾斜企业客户，长期LTV（客户终身价值）高到飞起。难怪调研里，微软是IT

加一点MSFT，GenAI份额上升

周一盘前，Critical Metals 股价飙升超 71%，因特朗普政府官员讨论入股，且重燃对特朗普数月前提议收购的北极地区的兴趣。但因交易未获确认，该股当日收涨仅 45%，次日又跌 13.5%—— 白宫官员周一向彭博社透露，政府目前不考虑入股该公司，直接导致周二回调。周三盘前，该股再涨约 16%。这让人联想到政府近期对 Lithium Americas（下称LAC），MP Materials（下称MP）及英特尔的关注，这些公司均属特朗普 “美国制造” 计划，该主题已成为推动美国战略相关工业股、材料股上涨的重要催化剂，Critical Metals 或成下一个受益标的。 作者：The Techie 关于Critical Metals的简要介绍 Critical Metals是一家矿业企业，专注于关键矿产资产的收购与开发。其核心业务围绕生产现代科技及工业制造所需的重要金属展开，同时在战略层面注重加强关键资源的供应链建设。 此次潜在入股交易凸显了美国将先进半导体制造业牢牢扎根于本土的意图。其中的关键信息十分明确：当政府介入时，企业估值会重新调整，投资者也会密切关注。如果Critical 

单日飙涨71%，次日暴跌13%！Critical Metals的“白宫过山车”还将开往何处？

这两年大家聊AI，很多人盯着的是模型升级、应用创新，比如OpenAI出新版本了，哪家公司又说要All In AI了。这些当然都重要，但我最近越来越觉得，真正的大钱，其实已经往“底层”去了。 什么意思？先看一组数据。高盛最新预测，到2027年，美国几大科技巨头要砸出1.4万亿美元搞AI基建，是2022–2024年总投入的将近三倍。什么是AI基建？简单说，就是建“AI工厂”：得有芯片、有内存、有数据中心、有服务器、有网络设备、有电力冷却系统……没有这些，再强的模型也跑不起来。 微软、亚马逊、谷歌、Meta、Oracle 这些大厂的钱已经砸下去了。微软3年准备花3760亿美金，谷歌也要砸3040亿。Meta也不甘落后，准备整出2790亿。 看到这你肯定想问：这些大公司在砸钱，跟我有什么关系？ 其实关系大了去了。因为这波大资金最终流向的是芯片、设备、云平台、电力系统这些领域里的上市公司，比如 $英伟达(NVDA)$ 、 $美国超微公司(AMD)$ 、 $阿斯麦(ASML)$ 、 $台积电(TSM)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 这些。你只要买对方向，是可以分享这波产业升

英伟达不是唯一答案，这五只ETF才是真正吃肉的机会

今日中午，台积电公布9月销售额，营收3309.8亿新台币，同比增长31.4%： 2025年三季度，台积电总收入9899亿新台币（325亿美元），同比增长30.3%，高于分析师预期的9628亿。 在二季报时，管理层给出的三季度营收指引为318-330亿美元，目前来看，台积电三季度营收超过指引中值。 虽然营收超预期，但台积电盘前股价仅轻微高开便下跌： $台积电(TSM)$ 在这次月度销售额公布前，台积电股价创历史新高，突破307美元，市值超1.5万亿美元！ 投资者对台积电抱有极度乐观预期，因此，三季度营收仅略超指引中值，怕是难以令人兴奋。 从估值上看，台积电市净率为8.15倍，正在逼近2021年大牛市时9.4倍的最高值： 与上一轮半导体大牛市相比，本轮推动因素是AI，而非消费电子复苏。相比手机和PC，AI带来的想象力足够诱人，加上全球资金蜂拥AI概念股，一场类似互联网泡沫时的景象正在复现！ 除此之外，台积电与2021年相比，在芯片生产工艺方面更加领先，当年，台积电最先进的生产工艺是5纳米，如今是3纳米，今年晚些时候，2纳米工艺将量产，台积电在芯片制造上的领先程度更加无可匹敌。 从盈利能力来

台积电还能涨多少？

金价再次刷新历史纪录。周四现货黄金盘中一度触站上及4050美元/盎司，这一幕，让人很容易想起上世纪70年代的那场黄金牛市——同样是高通胀、高债务、货币体系不稳的年代，黄金从35美元一路涨到800美元。那么这轮黄金牛市背后的逻辑是什么？普通投资者该如何通过黄金ETF安全上车？本文将为您深度解析。（文末附精选ETF清单，建议收藏！） 黄金上涨的原因 这次的黄金行情，是“恐惧”与“信任缺失”共同作用的结果。 一方面，美国财政赤字持续攀升、债务利息支出创历史新高，美元信用边际减弱；另一方面，地缘政治风险此起彼伏——从中东到欧洲，从日本政坛到美国政府“停摆”，市场对未来的不确定感不断累积。资金开始寻找新的“安全锚”，而黄金，恰好是唯一一种不依赖任何信用的资产。 更关键的是，全球央行都在买金。截至9月，中国央行已连续11个月增持黄金，总储备达到7406万盎司。而在全球层面，央行储备中黄金的占比历史上首次超过美债。 机构怎么看黄金？ 在机构层面，几乎所有重量级投资人都站在了黄金多头的一边。 桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）最近在格林威治经济论坛上直言：“从战略配置角度看，黄金应占投资组

黄金站上4000，聪明钱早已布局这些ETF

国庆假期一周，市场又出现了新的变化：核心情绪指标白银带领黄金双双刷新高点；比特币重新夺回加密一哥地位再创历史新高。整个市场对任何看起来负面的消息都处于免疫状态，这种狂热情绪结束之前，逆势交易是不可取的。不过一旦领先指标出现明显的反转信号的话，则依然需要留意可能是重大转折的机会。 这其中比较有代表性的品种还是我们最近一个来月持续关注的白银。期银本周刷新高点，但在还剩余两个交易日的情况下目前处于高位十字星状态。虽然这并不是明确的见顶信号，但是也不能完全忽视。白银历史高点上出现匹配风险资产快速逆转情绪的情况并不少见，这也是为什么我们将白银视为指标的理由之一。就价格本身而言，如果跌破45.7的前一个日线级别吞噬低位，则会强化潜在的反转风险。同步新高的黄金则相对稳健，日线走出了连续上涨的态势。白银确认到顶之前，黄金并不会停歇其上行的步伐。 另一个指标则从以太坊略微倾斜回到了比特币上，因为后者在假期期间又小幅刷新了新高。当前需要关注的是这种新高的延续性和可持续性，因为如果无法有效站稳的话，则会重复今年8月末的情况。相较于白银，比特币出现突然崩盘的可能性并不大，在这种价格水平，市场会不进则退，无法持

接着奏乐接着舞 狂热情绪结束前多看少动

当投资人愿意为 $英伟达(NVDA)$ 和 $甲骨文(ORCL)$ 付出溢价，不是因为他们赚钱，而是因为他们在花钱。 这是典型的周期特征：当一个产业被认为具有战略不可替代性时，资本会先奖励投入者，而非产出者。AI投资循环之所以强韧，也正因为这种“花钱的合理性”暂时成立。 在过去一年里，AI资本流的路径发生了剧烈转向。 第一阶段是软件狂欢——大模型、Agent、Copilot层出不穷，资本的焦点在模型和应用。 第二阶段则是硬件和云——英伟达的H100卖到断供、 $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ 赶上节奏、甲骨文借AI云复活。 如今进入第三阶段：资本的循环闭环——模型需求→算力投资→模型性能提升→需求进一步扩大。 这正是Altman口中“AI闭环经济”的雏形。不同的是，这次的循环更重、更贵，也更快。 先说说这个循环的核心逻辑。当前AI投资循环就像一个自增强的齿轮系统：起步于科技公司的巨额基建CapEx，买芯片、建数据中心、训模型；然后这些投入转化成产品和服务，刺激需求增长；需求反过来推高营收和利润，吸引更多资金涌入（一级市场&二级市场），形成正反馈。 $微软(MSFT)$

​​谁在为“AI循环”买单？​

有人把好消息当糖吃，有人把条款当刀算。 $美国超微公司(AMD)$ 与OpenAI刚刚敲定一个多年的战略合作：OpenAI 将分阶段部署最多 6GW 的 AMD Instinct 系列 GPU，首批 1GW 预计 2026 年下半年启动；作为对价，AMD向OpenAI发放最多160M股权认购权（约10%），并与交付/市值等里程碑挂钩。市场对这一交易反应剧烈，带来大量上行想象，但同时也伴随显著的摊薄、执行与基础设施风险。 这笔交易把AMD的“能否在大型AI训练/数据中心级市场与英伟达正面竞争”的判断拉到了聚光灯下，既是最大规模的验证机会，也是一场需用几年时间交付并被市场反复定价的执行赛。 交易要点 AMD 对 OpenAI 承诺在多年内交付6GW算力（分期部署），作为对价 OpenAI 可获等值的权证，权证总量上限约1.6亿股/160M（约占AMD已流通股本的~10%）；首批归属与首个1GW部署相关，最终一批的行权/发行与AMD股价需达到$600有关；权证最晚可行权至2030-10-05。 规模量化：每GW年度可带来$15B（150亿美元）收入；若按6GW/5年的线性部署（即每年 ~1.

AMD×OpenAI：一场对赌，也是一次押注

本周，港股迎来多种利好，恒生指数时隔4年重回27000点上方！ $恒生指数(HSI)$ 消息面上，上周六，统计局公布数据，8月份全国规模以上工业企业利润同比增长20.4%，为四个月来首次增长。1-8月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%，强于彭博经济研究预计的下降1.6%。 中国工业企业利润大幅增长，扭转了数月的下滑表现，表明政府为解决产能过剩和过度竞争而采取的行动正在奏效。 周二，统计局发布的数据显示，9月制造业采购经理指数（PMI）较8月回升0.4个百分点至49.8，优于彭博社调查预测的49.6，也是半年来最高值！ 宏观经济企稳的情况下，本周全球AI概念股再度大涨，其中，英伟达、台积电股价创历史新高，阿斯麦、应用材料等半导体设备股大涨！消息面上，OpenAI与三星电子、SK海力士达成协议，为其庞大的星际之门项目供应芯片及其他设备。据声明透露，随着星际之门项目在全球扩张，来自OpenAI的总需求可能达到每月90万片晶圆。SK集团在声明中强调，这一预测需求是当前全球高带宽存储器（HBM）产能的两倍多，凸显了项目的巨大体量和全球AI发展的迅猛势头！ 除此之外，OpenAI本周发布其

港股周报：多重利好来袭，恒指时隔4年重回27000点！

涨跌纷纭——一周大科技表现 本周宏观主线： 美国政府停摆爆发，但非农数据可出？从10月1日午夜起，美国联邦政府因未能通过拨款法案进入新财政年度而陷入停摆状态，多个联邦机构部分或完全暂停运行，实际影响包括统计机构暂停数据发布（如就业报告、通胀报告），监管审核放缓，政府合同和援助项目进入停滞状态。由于美联储FOMC将于10月底召开新一轮政策会议，使得政策制定环境的可见性受到严重削弱。不过劳工局（BLS）可能准备好发布9月劳动力数据，数据已经收集完毕。 就业信号偏弱，但股市仍强？ADP报告指出9月私营部门就业减少约3.2万人，显示劳动力市场已进入下行趋势，同时9月裁员人数下降，但新的招聘计划极为保守，为2009年以来最低水平。 潜在回调信号与月底 “卖方窗口期”。市场在停摆与降息预期之间寻找平衡点，表现出对科技成长板块的持续偏好。标普500各板块与指数之间的相关性降至历史低位，此前类似低相关时期往往预示着市场存在5%至18的调整空间。9月市场表现强劲（标普 500 与纳指均录得本年度表现优异），部分机构可能开始锁定利润或谨慎调整仓位。 大科技本周也表现出更明显的分化，NVDA在AI FOMO

【一周科技动态】​​SORA-2点燃内存超级情绪，META承压？Google资本开支有望增加？

Lacking customer service focus, as well as training capabilities.

缺乏客户服务重点和培训能力。

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我喜欢Questrade的一切，该平台对用户友好，工作人员是最重要的。

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